| 作为领先的多媒体通信系统提供商，华平致力为您提供先进的视频通信产品和量身定做的系统解决方案。 |
AVCON 网络视讯解决方案 |
华平股份：技术领先的会议提供商
点击次数：774 发布日期：2010-05-20
投资要点
基于IP网络多媒体通信解决方案提供商：华平股份(300074,股吧)主要产品包括视频会议系统、视频监控指挥系统和行业解决方案（目前主要是面向远程医疗的视频远程医疗系统和面向保险行业的视频远程定损系统），2009年公司实现收入10167万元，其中视频会议系统是收入和利润的主要来源，占到总营收和毛利的比重分别为91%和92%。
视频会议市场未来5年将保持30％以上年增长率:根据CCID研究，2008年我国视频会议市场规模达到39.32亿元，同比增长31.9%，预计2012年将达到96.82亿元，未来5年将保持30％以上的年增长率。具有交互功能的视频监控指挥系统、远程医疗和远程汽车定损系统目前每年市场规模也已接近90亿元。
软件视频会议市场龙头：根据CCID统计，2008年公司在软件视频会议市场占有率达到24.80%，位居行业第一，在整体视频会议市场（包括软硬件）位居行业第七。公司通过软硬件协同设计、嵌入式开发等方法开发设计了与自身软件相配套的嵌入式设备，在终端产品的软硬结合方面领先于竞争对手，使得公司产品能够根据客户需求做个性化的定制，形成行业解决方案。
大规模组网等核心专利技术提升公司议价能力：与传统的视频会议厂商、视频监控厂商仅能支持100-300个以内会议点数同时在线开会相比，公司核心发明专利“树状分层结构会议系统及会议系统构建方法”在业界首次实现了可以10万人同时开会的记录，这满足了我国政府、金融、能源等大型企业中央、省、市、县、乡多层级视频会议的需求。2005到2009年，公司1000点以上大规模组网的大客户从1家增至7家，前五名大客户近三年贡献收入分别为4557.69万元、3556.64万元、
7045.01万元，占营业收入总额的比例分别为61.76%、44.81%和69.29%。公司综合毛利率也从2007年的57.65%提升到2009年的76.02%。公司拥有的其他国际领先的核心技术还包括自主研发推出的回音消除器软件产品和硬件产品，全球在回音消除领域具有领先性的国际厂商主要包括宝利通的硬件回音消除器产品和挪威的GIPS（GlobalIPSolutions）的音频引擎软件；大部分的音视频企业均向GIPS采购其音频引擎专利产品。公司已完成4项上海市高新技术成果转化项目，拥有26个软件著作权及45项国家专利，公司正在申请国家专利42项，其中发明专利29项。
现有客户视频会议系统向4-5级网络扩容升级需求是公司未来业绩的重要增长点：公司2007-2009年现有客户视频会议系统扩容升级贡献收入分别为1711.42万元、1871.67万元和6359.4万元，年均复合增长率高达93%。我们判断这是由于视频会议系统存在体验营销的特点，客户一般会采取小规模试用的方式来检验产品的质量，待产品满意之后再进行大规模扩容采购。以公司大客户中国农业发展银行为例，09年该客户在原有系统的基础上进行了全国十个省级分行的扩展建设，从之前的395个会场支持扩展到732个会场，扩容采购金额高达3950万元，比初次采购2548万的合同金额有很大的提高。
亚美亚（AVAYA）战略合作将推动公司未来视频业务快速增长：2009年12月，公司与全球著名通信设备厂商亚美亚（AVAYA）签订战略合作协议，双方共同拓展视频会议系统产品统一通讯市场。公司将得以享受AVAYA的渠道资源与品牌效应，助推视频会议业务的快速成长。
毛利率逐年提升，流动资产占比高：2007年、2008年和2009年公司综合毛利率分别为57.65%、72.6%和76.02%，呈逐年提升态势，显示公司竞争优势(310368,基金吧)明显。从资产结构看，2009年末、2008年末和2007年末，流动资产占公司总资产的比例分别为85.22%、81.91%、92.54%，轻资产特征明显。
募投项目立足研发和产品技术升级：公司募投项目拟投入1.3亿元，包括全媒体统一通讯系统项目、全高清视频监控指挥系统项目、研发与技术支持中心建设项目以及其他与主营业务相关的营运资金，建设期均为一年。全媒体统一协同通讯系统是在公司现有视频会议系统基础上进一步实现系统的全高清、全业务、全融合的统一协同通讯系统；全高清视频监控指挥系统项目将进一步完善视频监控指挥系统，覆盖现场监视、报警联动、录像回放、远程指挥、应急调度等网络智能监控领域，实现传统的监视、录像的事后追踪向实时应急指挥的监控工作模式的转变。研发与技术支持中心建设项目支持公司持续、深入跟踪研究基础算法以及网络传输技术，提高系统分析用户需求及专业业务特征的能力，不断推出业界领先的网络音视频技术，提高公司产品的技术先进性。
盈利预测与估值：我们预测公司10、11、12年EPS分别为1.51元、2.09元和2.91元，结合二级市场可比公司估值，公司合理价值区间为52.85-60.4元，对应2010年的PE为35-40倍。
相关信息：